Diskontētās naudas plūsmas (DCF) analīze ir paņēmiens, kā noteikt biznesa vērtību šodien ņemot vērā tās naudas ienesīgumu nākotnē . To regulāri lieto cilvēki, kas pērk biznesu. Tās pamatā ir naudas plūsma jo nākotnes naudas plūsma no biznesa tiks summēta. To sauc par atlaide naudas plūsma, jo komerciālā domāšanā 100 ASV dolāri kabatā tagad gada laikā jūsu kabatā ir vērts vairāk nekā 100 ASV dolāru. Kāpēc? Jūs varat vismaz ielikt 100 USD bankā, un tas nopelnīs vismaz 3 līdz 4 procentu procentus. Pēc gada tā vērtība būs 104 USD. Tāpēc, raugoties citādi, 100 USD, kas saņemti pēc gada, šodien ir tikai 96,15 USD vērtībā, ja diskonta likme ir 4 procenti (96,15 Ã 1,04 = 100). Ja jūsu pašreizējā nauda varētu nopelnīt 10 procentu procentus, nākotnes 100 ASV dolāru vērtība šodienas vērtējumā būtu tikai 90,9 USD.
DCF APRĒĶINĀŠANA
Tāpēc DCF elementi ir 1) laika periods, kas jāizmanto novērtēšanai, teiksim, 10 gadu biznesa mūžs, 2) naudas plūsmas, kas šajā biznesā katru gadu notiks pēc iespējas labāk, kā jūs varat uzminēt, 3) jūsu savu iekšējo diskonta likmi vai, citādi sakot, ko jūsu nauda varētu nopelnīt, ja jūs ieguldītu kaut ko citu ar līdzvērtīgu risku. Pats aprēķins ir ļoti viegli izdarāms izklājlapā ar vienkāršu formulu (parādīts zemāk). DCF patiešām ir svarīgi novērtēt biznesu un precīzi paredzēt, kādas naudas plūsmas tas radīs.
Diskontējamās gada naudas plūsmas iegūšana notiek šādi:
cik garš ir Tims Robinss
- Sāciet ar tīro ienākumu pēc nodokļu nomaksas.
- Pievienojiet gada nolietojumu (jo nolietojums nav naudas izmaksas).
- Atskaitīt Apgrozāmo līdzekļu izmaiņas salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu. Šīs izmaiņas faktiski var būt negatīvas, tādā gadījumā šī darbība palielinās naudu. Pieaugošā operācijā tas būs pozitīvs, tāpēc būs nepieciešama skaidra nauda.
- Atskaitīt kapitāla izdevumus.
Apgrozāmais kapitāls ir apgrozāmie līdzekļi, no kuriem atskaitītas īstermiņa saistības. Ja vien DCF nav ļoti detalizēts, parastās pozīcijas ir “biggies”, debitoru parādi un krājumi aktīvu pusē un kreditoru parādi saistību pusē, skaitot tikai izmaiņas. Ja debitoru parādi gada sākumā bija 100 000 USD un beigās 130 000 USD, izmaiņas ir 30 000 USD. Ja krājumi samazinājās no 40 000 līdz 35 000 ASV dolāru, izmaiņas ir - 5000 USD - par aktīvu neto izmaiņām 25 000 USD. Pieņemsim, ka kreditoru parādi ir no 80 000 līdz 110 000 USD. Tad saistību izmaiņas ir 30 000 USD. Līdz ar to aktīvu izmaiņas mīnus saistības ir 5000 USD. Šī summa tiek atskaitīta no neto ienākumiem pēc nodokļiem, bet, atskaitot negatīvu, tā tiek pievienota. Faktiski situācija šajā gadījumā nozīmē, ka skaidrā nauda uzņēmuma stāvoklis ir uzlabojies. Visbeidzot, tiek atskaitīti kapitālie izdevumi, kas ir skaidra naudas plūsma.
Šīs naudas plūsmas aplēses tiek atkārtotas katram prognozes perioda gadam, šajā gadījumā - desmit gadu ciklam. Lai iegūtu izšķirošo sākuma numuru, tīro ienākumu pēc nodokļu nomaksas, analītiķim, protams, jāprojektē projektu pārdošanas apjomi un izmaksas, pieņemot pieņemamu operācijas pieauguma tempu - parasti pamatojoties uz mērķa uzņēmuma vēsturi. Viņam vai viņai jāiegūst nepieciešamie krājumu līmeņi, lai atbalstītu plānoto pārdošanas apjomu, kā arī jāaprēķina kapitāla palielinājumi, pamatojoties uz jaudu perioda sākumā.
Lielākā daļa DCF tiek beigtas, pieņemot, ka cikla beigās uzņēmums atkal tiks pārdots ar kādu konservatīvu vairākkārtēju peļņu pēc nodokļiem. Pēc tam šis skaitlis tiek pievienots kā “atlikusī vērtība” 11. gadu.
Pēc tam analītiķim ir jānosaka, kādu diskonta likmi izmantot. Pieņemsim, ka potenciālajam uzņēmuma pircējam pašam ir tīra atdeve, pašreizējie ieguldījumi savā biznesā ir 16,7 procenti. Tā var izmantot šo likmi kā minimumu vai kā pieņemamu vidējo atdevi.
Tagad, kad gada naudas plūsmas ir kārtīgi ievadītas izklājlapā kolonnā, katra rinda apzīmē gadu - un 11. gadu var piemērot ar atlaidi saistītās formulas “tālākpārdošanas atlikums”. Katras rindas formula ir diezgan vienkārša:
PV = FV (1 + dr)? - n.
Šajā formulā PV apzīmē pašreizējo vērtību, proti, tieši tagad, analīzes gadā. FV ir skaidra nauda, kas tiek plānota uz vienu no turpmākiem gadiem. dr ir diskonta likme. 16,7 procenti tiks ievadīti kā .167. Caret simbols apzīmē eksponenci; n ir gadu skaits; negatīvais n ir gada negatīvā vērtība. Tādējādi 1. gads ir -1, 2. gads ir -2 un tā tālāk.
Pieņemsim, ka gadi sākas ar 2007. gadu un ka šie gadi ir A slejā, sākot no mūsu izklājlapas 5. rindas. Naudas plūsmas ir B slejā, arī sākot ar 5. rindu. Pēc tam C slejas 5. rindas formula būs šāda:
cik gara ir Kellija Evansa
= B5 * (1 + 0,167)? (- (A5-2006))
Atkārtojot šo formulu līdz pēdējai 15. rindai (kas sāksies ar 2017. gadu un būs atlikusī), automātiski pārveidos prognozētās naudas plūsmas to diskontētajos ekvivalentos. Vienkārši tos saskaitot, tiks iegūta diskontēta biznesa naudas plūsmas vērtība. Pieņemsim, ka naudas plūsmas B slejā (ar 1000 sekundēm nomāktas) ir 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 un pēdējā, atlikusī, ir 675, diskontēšanas formula radīs vērtības 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 un, visbeidzot, 123. Šīs vērtības tiks pievienotas 809. Faktiskajā skaidrā naudā, kā plānots, bizness radīs 2 186 000 USD, pirmais skaitļu kopums. Bet, diskontējot, izmantojot 16,7 likmi, šī vērtība, šodien , ir vērts 809 000 USD. Tādējādi, ja pieprasītā cena ir zem vai zem šīs vērtības, darījums ir labs. Ja tas ir lielāks, potenciālajam pircējam, iespējams, vajadzētu iet.
CITI JAUTĀJUMI
Gandrīz vienmēr tiek piemērota diskontētās naudas plūsmas analīze, kad uzņēmums domā iegādāties citu. Kā parādīts iepriekš, tehnika galu galā ir pietiekami vienkārša, ja to lieto uzmanīgi. Lai veiktu darbu, pietiek ar parasto izklājlapu. Bet patiesais darbs patiesībā nav matemātikas formulas pielietojums.
Kā Deivids Harisons norādīja uz rakstīšanu Stratēģiskās finanses 'DCF vērtēšanas vienkāršība, iespējams, visvairāk veicina novērtēšanas darbiem nepieciešamā laika nenovērtēšanu. Padomājiet par to - nevis DCF aprēķini prasa visu laiku; viņi skrien vienā mirklī. Bet DCF ir tikai tikpat labs kā tā ieguldījums, tāpēc vecais teiciens: 'Tu esi tas, ko tu ēd.' nevarētu būt patiesāks attiecībā uz DCF. Labas aplēses dod labus vērtējumus; sliktas aplēses ¦ labi, jūs zināt pārējo. Kā iegūt saprātīgu aplēšu diapazonu mūsu diskontētajai naudas plūsmai? Tajā slēpjas problēma - gremlins, kas apēd mūsu laiku, padara mūs trakus un liek mums justies kā plosīt amatierus.
Citiem vārdiem sakot, DCF ir ļoti atkarīgs no daudziem daudz neskaidrākiem jautājumiem, no kuriem visnoteiktākais ir tas, kā nākotne izturēsies pret biznesu, kuru domājam iegādāties. Šeit, kā vienmēr, izšķiroša nozīme ir rūpīgām nozares zināšanām, konservatīviem pieņēmumiem, rūpīgai rūpībai par biznesa detalizētu aplūkošanu, īpaši apmeklējumiem ar klientiem un piegādātājiem, kā arī zināmai pazemībai no pircēja puses. Daudziem īpašniekiem ir liela pārliecība par savām spējām un zems pārdevēja novērtējums. Tam vajadzētu būt daudz lielākam sarkanajam karodziņam nekā vājš DCF numurs.
BIBLIOGRĀFIJA
'Diskontēta naudas plūsma'. Chartered Management Institute: Kontrolsaraksti: Informācijas un finanšu pārvaldība . 2005. gada oktobris.
Gillie da Kid īstais vārds
Glāzgova, Bo. 'Metrika un mērījumi: naudas plūsmas analīze nosaka pakāpi.' Ķīmisko vielu tirgus reportieris . 2002. gada 25. novembris.
Harisons, Deivids S. 'Biznesa vērtēšana ir vienkārša: viss ir saistīts ar skaidru naudu.' Stratēģiskās finanses . 2003. gada februāris.
Makholms, Džefs D. 'Aizsardzībā pret' zelta standartu ': Ir grūti paredzēt atteikšanos no diskontētās naudas plūsmas metodes, uz kuru tik ļoti atsaucas pēdējos pāris gadu desmitos.' Komunālie pakalpojumi katru nedēļu . 2003. gada 15. maijs.
'Ko tu esi vērts? Pārdevējiem tas atgriežas nākotnē, bet pircējiem tas ir šeit un tagad. ' Finanšu plānošana . 2005. gada 1. maijs.
