Sākotnējais publiskais piedāvājums (IPO) ir process, kura laikā privāts uzņēmums pirmo reizi emitē sabiedrībai akciju daļas. IPO, kas pazīstams arī kā publiska darbība, IPO pārveido biznesu no privātā un pārvaldīta uzņēmuma par tādu, kas pieder valsts akcionāriem. IPO ir nozīmīgs posms daudzu uzņēmumu izaugsmē, jo tas tiem nodrošina piekļuvi publiskā kapitāla tirgum, kā arī palielina viņu uzticamību un ekspozīciju. Kļūšana par publisku struktūru uzņēmumam nozīmē arī būtiskas izmaiņas, tostarp vadības elastības un kontroles zaudēšanu. Dažos gadījumos IPO var būt vienīgais veids, kā finansēt strauju izaugsmi un paplašināšanos. Lēmumu par akciju iziešanu dažreiz ietekmē riska kapitāla investori vai dibinātāji, kuri vēlas ieguldīt naudu savos agrīnajos ieguldījumos.
cik vecs ir max Kellerman
IPO iestudēšana ir ļoti laikietilpīgs un dārgs process. Uzņēmumam, kurš vēlas kļūt par publisku, jāpiesakās Vērtspapīru un biržu komisijai (SEC), lai saņemtu atļauju pārdot akcijas sabiedrībai. SEC reģistrācijas process ir diezgan sarežģīts un prasa, lai uzņēmums potenciālajiem investoriem atklātu ļoti daudz detalizētas informācijas. IPO process var ilgt tikai sešus mēnešus vai pat divus gadus, un šajā laikā vadības uzmanība tiek novērsta no ikdienas darbībām. Uzņēmumam tas var maksāt arī no 50 000 līdz 250 000 ASV dolāru par parakstīšanas maksu, juridiskajiem un grāmatvedības izdevumiem un drukāšanas izdevumiem.
Kopumā iešana sabiedrībā ir milzīgs pasākums, un lēmums par publisku publiskošanu ir rūpīgi jāapsver un jāplāno. Eksperti iesaka uzņēmumu īpašniekiem vispirms apsvērt visas alternatīvas (piemēram, riska kapitāla nodrošināšanu, komandītsabiedrības vai kopuzņēmuma veidošanu vai akciju pārdošanu privātā izvietošanā), izpētīt viņu pašreizējās un nākotnes kapitāla vajadzības un apzināties, kā IPO ietekmēs nākotnes finansējuma pieejamību.
Saskaņā ar Dženiferu Lindsiju savā grāmatā Uzņēmēja rokasgrāmata kapitālam , ideāls IPO kandidāts ir mazs un vidējs uzņēmums strauji augošā nozarē, kura gada ieņēmumi ir vismaz 10 miljoni ASV dolāru un peļņas norma pārsniedz 10 procentus no ieņēmumiem. Svarīgi ir arī tas, ka uzņēmumam ir stabila vadības grupa, pieaugums ir vismaz 10 procenti gadā un kapitalizācija ar ne vairāk kā 25 procentu parādu. Uzņēmumiem, kas atbilst šiem pamatkritērijiem, joprojām ir rūpīgi jāplāno savs IPO, lai gūtu maksimālu labumu. Lindsija ieteica iziet biržā, kad akciju tirgi ir uzņēmīgi pret jauniem piedāvājumiem, nozare strauji aug, un uzņēmumam ir nepieciešama piekļuve vairāk kapitāla un sabiedrības atzinība, lai atbalstītu savas paplašināšanās un izaugsmes stratēģijas.
IEVIETOŠAS PUBLISKĀS PRIEKŠROCĪBAS
Galvenā priekšrocība, ko bizness iegūst, izmantojot sākotnējo publisko akciju piedāvājumu, ir piekļuve kapitālam. Turklāt kapitāls nav jāatmaksā, un tas neietver procentu maksu. Vienīgā atlīdzība, ko meklē IPO investori, ir viņu ieguldījumu novērtēšana un, iespējams, dividendes. Līdztekus IPO nodrošinātajai tūlītējai kapitāla iepludināšanai uzņēmumam, kas iziet publiski, var būt arī vieglāk iegūt kapitālu nākotnes vajadzībām, izmantojot jaunus akciju vai valsts parāda piedāvājumus. Saistītā IPO priekšrocība ir tā, ka tā nodrošina uzņēmuma dibinātājiem un riska kapitālistiem iespēju atmaksāt savus agrīnos ieguldījumus. Šīs kapitāla daļas var pārdot kā IPO daļu, īpašā piedāvājumā vai kādu laiku pēc IPO atklātā tirgū. Tomēr ir svarīgi izvairīties no priekšstata, ka īpašnieki cenšas glābt no grimstoša kuģa, vai maz ticams, ka IPO būs veiksmīgs.
Vēl viena IPO priekšrocība ir sabiedrības informētības palielināšanās par uzņēmumu. Šāda veida uzmanība un publicitāte var radīt jaunas iespējas un jaunus klientus. IPO procesa ietvaros informācija par uzņēmumu tiek drukāta laikrakstos visā valstī. Satraukums, kas saistīts ar IPO, var izraisīt pastiprinātu uzmanību arī biznesa presē. Tomēr ir vairāki likumi, kas attiecas uz informācijas izpaušanu IPO procesa laikā, tāpēc uzņēmumu īpašniekiem jābūt uzmanīgiem, lai viņus neaizkavētu publicitāte. Saistītā priekšrocība ir tā, ka valsts uzņēmumam var būt lielāka uzticamība piegādātājiem, klientiem un aizdevējiem, kas var uzlabot kredīta nosacījumus.
Vēl viena priekšrocība, kas saistīta ar akciju iegūšanu, ir spēja izmantot krājumus radošos stimulu paketēs vadībai un darbiniekiem. Piedāvājot akciju un akciju opcijas kā kompensācijas daļu, bizness var dot iespēju piesaistīt labākus vadības talantus un stimulēt viņus labi darboties. Darbiniekus, kuri kļūst par daļu īpašniekiem, izmantojot akciju plānu, var motivēt dalīties uzņēmuma panākumos. Visbeidzot, sākotnējais publiskais piedāvājums nodrošina uzņēmuma publisku novērtēšanu. Tas nozīmē, ka uzņēmumam būs vieglāk uzsākt apvienošanos un pārņemšanu, jo tas var piedāvāt akcijas, nevis skaidru naudu.
PĀRVIETOŠANĀS TRŪKUMI
Lielākie trūkumi, kas saistīti ar akciju publiskošanu, ir izmaksas un laiks. Eksperti atzīmē, ka visa IPO procesa laikā, kas var ilgt pat divus gadus, uzņēmuma vadība, visticamāk, būs maz nodarbināta. Uzņēmuma īpašniekam un citiem augstākajiem vadītājiem jāsagatavo SEC reģistrācijas paziņojumi, jākonsultējas ar investīciju baņķieriem, advokātiem un grāmatvežiem un jāpiedalās akciju personīgajā mārketingā. Daudzi cilvēki uzskata, ka tas ir izsmeļošs process, un viņi vēlētos vienkārši vadīt savu uzņēmumu.
IPO ir ārkārtīgi dārgs. Faktiski tas nav nekas neparasts, ja uzņēmums sagatavo un publicē piedāvājumu no 50 000 līdz 250 000 USD. Savā rakstā par Pārnēsājamā MBA finansēs un grāmatvedībā , Pols G. Džouberts atzīmēja, ka uzņēmuma īpašniekam nevajadzētu pārsteigties, ja IPO izmaksas pieprasa no 15 līdz 20 procentiem no ieņēmumiem no akciju pārdošanas. Dažas no galvenajām izmaksām ir galvenā parakstītāja komisijas maksa; izdevumi par juridiskajiem pakalpojumiem, grāmatvedības pakalpojumiem, drukāšanas izdevumiem un vadītāju personīgā mārketinga “ceļa šovu”; .02 procenti pieteikšanās izmaksu SEC; maksa par sabiedriskajām attiecībām, lai stiprinātu uzņēmuma tēlu; plus kārtējie juridiskie, grāmatvedības, lietvedības un pasta izdevumi. Neskatoties uz šādiem izdevumiem, vienmēr ir iespējams, ka neparedzēta problēma izsitīs IPO pirms akciju pārdošanas. Pat tad, kad pārdošana notiek, lielākā daļa parakstītāju piedāvā IPO akcijas par cenu ar pazeminātu cenu, lai nodrošinātu akciju augšupeju laikā, kas seko tieši pēc piedāvājuma. Šīs atlaides rezultātā bagātība tiek pārsūtīta no sākotnējiem investoriem uz jauniem akcionāriem.
Citi trūkumi ir valsts uzņēmuma konfidencialitātes, elastības un kontroles zaudēšana. SEC noteikumi nosaka, ka valsts uzņēmumiem ir pienākums publiskot visu darbības informāciju, tostarp sensitīvu informāciju par to tirgiem, peļņas normām un nākotnes plāniem. Var rasties neizsakāmi daudz problēmu un konfliktu, kad visi, sākot no konkurentiem līdz darbiniekiem, zina visu par uzņēmuma iekšējo darbību. Atšķaidot uzņēmuma sākotnējo īpašnieku līdzdalību, akciju iziešana arī ļauj vadībai mazāk kontrolēt ikdienas darbību. Lielie akcionāri var lūgt pārstāvību valdē un pateikt vārdu uzņēmuma vadībā. Ja pietiekami daudz akcionāru neapmierina uzņēmuma akciju vērtība vai nākotnes plāni, viņi var veikt pārņemšanas un izslēgšanas vadību. Īpašumtiesību atšķaidīšana arī samazina vadības elastību. Nav iespējams pieņemt lēmumus tik ātri un efektīvi, kad valdei jāapstiprina visi lēmumi. Turklāt SEC noteikumi ierobežo valsts uzņēmuma vadības iespējas tirgot savus krājumus un apspriest uzņēmuma biznesu ar nepiederošām personām.
Arī valsts iestādes saskaras ar papildu spiedienu, lai parādītu spēcīgu īstermiņa sniegumu. Peļņa tiek ziņota reizi ceturksnī, un akcionāri un finanšu tirgi vienmēr vēlas redzēt labus rezultātus. Diemžēl ilgtermiņa stratēģisko ieguldījumu lēmumiem var būt zemāka prioritāte nekā panākt, lai pašreizējie skaitļi izskatās labi. Papildu prasības par pārskatu sniegšanu valsts uzņēmumiem palielina arī izdevumus, jo biznesam, iespējams, būs jāuzlabo grāmatvedības sistēmas un jāpievieno personāls. Publiskām personām rodas arī papildu izmaksas, kas saistītas ar akcionāru attiecību kārtošanu.
PUBLISKĀS PROCESS
Kad bizness ir izlēmis kļūt par publisku, pirmais solis IPO procesā ir izvēlēties parakstītāju, kas darbotos kā starpnieks starp uzņēmumu un kapitāla tirgiem. Joubert ieteica uzņēmumu īpašniekiem lūgt priekšlikumus no vairākām investīciju bankām, pēc tam novērtēt pretendentus, pamatojoties uz viņu reputāciju, pieredzi ar līdzīgiem piedāvājumiem, pieredzi nozarē, izplatīšanas tīklā, pēcpiedāvājuma atbalsta ierakstu un parakstīšanas kārtību. . Citi apsvērumi ietver pretendentu uzņēmuma novērtējumu un ieteicamo akcijas cenu.
Ir trīs pamata parakstīšanas līgumu veidi: vislabākie centieni, kas nozīmē, ka ieguldījumu banka nav apņēmusies pirkt akcijas, bet piekrīt pielikt visas pūles, lai pārdotu pēc iespējas vairāk; visas vai neviena, kas ir līdzīgi vislielākajiem centieniem, izņemot to, ka piedāvājums tiek atcelts, ja visas akcijas netiek pārdotas; un stingra apņemšanās, kas nozīmē, ka ieguldījumu banka pati iegādājas visas akcijas. Stingrās saistības, iespējams, ir vislabākās mazajiem uzņēmumiem, jo parakstītājs riskē nepārdot akcijas. Kad būs izvēlēts vadošais parakstītājs, šī firma izveidos citu parakstītāju un brokeru komandu, lai palīdzētu tai sasniegt plašu akciju sadalījumu.
Nākamais solis IPO procesā ir savākt parakstīšanas komandu, kas sastāv no advokātiem, neatkarīgiem grāmatvežiem un finanšu printera. Apdrošinātāja advokāti sagatavo visus līgumus, savukārt uzņēmuma advokāti konsultē vadību par visu SEC noteikumu izpildi. Grāmatveži sniedz atzinumus par uzņēmuma finanšu pārskatiem, lai pārliecinātu potenciālos investorus. Finanšu printeris veic prospekta un citu rakstisku rīku, kas saistīti ar piedāvājuma mārketingu, sagatavošanu.
Pēc komandas sastādīšanas IPO apstrādei uzņēmumam jāsagatavo sākotnējais reģistrācijas paziņojums saskaņā ar SEC noteikumiem. Reģistrācijas apliecības galvenā daļa ir prospekts, kas satur detalizētu informāciju par uzņēmumu, ieskaitot tā finanšu pārskatus un vadības analīzi. Vadības analīze, iespējams, ir vissvarīgākā un laikietilpīgākā IPO procesa daļa. Tajā uzņēmumu īpašniekiem vienlaikus jāatklāj visi iespējamie riski, ar kuriem saskaras bizness, un jāpārliecina ieguldītāji, ka tas ir labs ieguldījums. Šī sadaļa parasti tiek formulēta ļoti uzmanīgi un uzņēmuma advokāti to pārskata, lai nodrošinātu atbilstību SEC noteikumiem par patiesu izpaušanu.
SEC noteikumi par publiskiem akciju piedāvājumiem ir ietverti divos galvenajos aktos: 1933. gada Vērtspapīru likumā un 1934. gada Vērtspapīru likumā. Pirmais attiecas uz IPO reģistrēšanu SEC, lai pasargātu sabiedrību no krāpšanas, bet otrais regulē uzņēmumus. pēc tam, kad tie ir kļuvuši publiski, izklāsta reģistrācijas un ziņošanas procedūras un nosaka iekšējās informācijas likumus. Pabeidzot sākotnējo reģistrācijas paziņojumu, to nosūta SEC pārskatīšanai. Pārskatīšanas laikā, kas var ilgt divus mēnešus, uzņēmuma advokāti uztur sakarus ar SEC, lai uzzinātu par nepieciešamajām izmaiņām. Arī šajā laikā uzņēmuma finanšu pārskati ir jāpārbauda neatkarīgiem grāmatvežiem saskaņā ar SEC noteikumiem. Šī revīzija ir formālāka nekā parastā grāmatvedības pārbaude un sniedz ieguldītājiem daudz lielāku pārliecību par uzņēmuma finansiālo stāvokli.
Visā SEC pārskata periodā - ko dažkārt sauc par “atdzišanas” vai “klusuma” periodu - uzņēmums arī sāk kontrolēti censties piedāvājumu pārdot. Uzņēmums izplata provizorisko prospektu potenciālajiem investoriem, un uzņēmumu īpašnieki un augstākie vadītāji dodas apkārt, lai personīgi prezentētu materiālu tā sauktajos “ceļa šovos”. Tomēr ir svarīgi atzīmēt, ka SEC pārskata periodā vadība nevar atklāt papildu informāciju, izņemot to, kas ietverta prospektā. Citas darbības, kas notiek šajā laikā, ietver dažādu veidlapu iesniegšanu ar dažādiem štatiem, kuros akcijas tiks pārdotas (atšķirīgās valsts prasības ir pazīstamas kā “zilās debess likumi”), kā arī pienācīgas pārbaudes sanāksmes rīkošanu, lai pēdējo reizi pārskatītu finanšu pārskatus.
Pēc atdzišanas perioda beigām SEC sniedz komentārus par sākotnējo reģistrācijas paziņojumu. Pēc tam uzņēmumam ir jāpievēršas komentāriem, jāpiekrīt galīgajai akciju piedāvājuma cenai un jāiesniedz galīgais grozījums reģistrācijas paziņojumā. Tehniski ir paredzēts, ka faktiskā akciju pārdošana stāsies spēkā 20 dienas pēc galīgā grozījuma iesniegšanas, taču SEC parasti piešķir uzņēmumiem paātrinājumu, lai tas stātos spēkā nekavējoties. Šis paātrinājums izriet no SEC atziņas, ka akciju tirgus var krasi mainīties 20 dienu laikā. Tad notiek faktiskā akciju pārdošana, sākot no oficiālā piedāvājuma datuma un turpinot septiņas dienas. Vadošais investīciju baņķieris uzrauga vērtspapīra publisko pārdošanu. Piedāvājuma periodā ieguldījumu baņķieriem ir atļauts “stabilizēt” vērtspapīra cenu, iegādājoties akcijas sekundārajā tirgū. Šo procesu sauc par piesaistīšanu, un to ir atļauts turpināt līdz desmit dienām pēc oficiālā piedāvājuma datuma. Investīciju baņķieri var arī atbalstīt piedāvājumu, pārdodot vairāk vai pārdodot līdz pat 15 procentiem vairāk akciju, ja pieprasījums ir liels.
Pēc veiksmīga piedāvājuma parakstītājs tiekas ar visām pusēm, lai sadalītu līdzekļus un nokārtotu visus izdevumus. Tajā laikā pārveduma aģentam tiek dota atļauja pārsūtīt vērtspapīrus jaunajiem īpašniekiem. IPO tiek slēgts līdz ar akciju nodošanu, taču piedāvājuma nosacījumi vēl nav pabeigti. SEC prasa iesniegt vairākus ziņojumus, kas attiecas uz naudas līdzekļu pareizu izmantošanu, kā aprakstīts prospektā. Ja piedāvājums kāda iemesla dēļ tiek pārtraukts, parakstītājs atdod līdzekļus ieguldītājiem.
UZLABOŠANAS IESPĒJU UZLABOŠANA
Lielākajai daļai uzņēmumu lēmums kļūt par publisku tiek pieņemts pakāpeniski laika gaitā, jo izmaiņas uzņēmuma darbībā un kapitāla vajadzībās padara IPO šķiet vēlamāku un nepieciešamāku. Bet daudziem uzņēmumiem plānošanas trūkuma dēļ joprojām neizdodas pabeigt savus plānus pārdot akcijas. Rakstā par Uzņēmējs , Deivids R. Evansons izklāstīja vairākus soļus, ko uzņēmumu īpašnieki var veikt, lai uzlabotu IPO perspektīvas ilgi pirms viņu uzņēmums oficiāli apsver iespēju kļūt par publisku. Viens solis ietver uzņēmuma tēla novērtēšanu un rīcību, lai uzlabotu uzņēmuma tēlu, kuru investori rūpīgi pārbaudīs, kad pienāks IPO laiks. Nepieciešams arī reorganizēties par korporāciju un sākt kārtot detalizētu finanšu uzskaiti.
Vēl viens solis, ko uzņēmumu īpašnieki var veikt iepriekš, lai sagatavotu savus uzņēmumus publiskai iekļaušanai, ir vadības papildināšana ar pieredzējušiem profesionāļiem. Investoriem patīk redzēt vadības komandu, kas rada pārliecību un cieņu nozarē, un kas var būt novatorisku ideju avots nākotnes izaugsmei. Veidojot šāda veida vadības komandu, uzņēmuma īpašniekam var būt nepieciešams nolīgt darbiniekus ārpus sava vietējā biznesa partneru tīkla. Tas var ietvert arī ienesīgu pabalstu plānu izveidi, lai palīdzētu piesaistīt un noturēt augstākos talantus. Tāpat uzņēmuma īpašniekam vajadzētu sākt veidot stabilu direktoru padomi, kas spēs palīdzēt uzņēmumam maksimāli palielināt akcionāru vērtību, tiklīdz tas ir kļuvis par publisku personu. Uzņēmuma īpašniekam ir noderīgi arī sākt veidot kontaktus ar investīciju bankām, advokātiem un grāmatvežiem pirms IPO plānošanas. 1997. gadā Evansons ieteica izmantot vienu no lielajiem sešiem grāmatvedības uzņēmumiem, pamatojoties uz viņu uzticamo reputāciju valstī. Diemžēl 2001. un 2002. gadā šo firmu reputācija izpelnījās lielu skaļu bankrota pieteikumu virkni. Sekoja nopietni apgalvojumi par grāmatvedības krāpšanu, un tie aiz bankrotējušajiem uzņēmumiem attiecās arī uz to grāmatvedības firmām “Big Six”. 2005. gadā grāmatvedības firmu “Big Six” rindas bija samazinātas. Pārējās “Lielā četrinieka” grāmatvedības firmas ir: Deloitte & Touche, Ernst & Young, KPMG Peat Marwick un PricewaterhouseCoopers.
Uzņēmumiem, kas vēlas kļūt par publisku, ieteicams rīkoties kā lielai korporācijai krietni pirms IPO. Lai gan daudzi darījumi, kuros iesaistīti mazie uzņēmumi, ir noslēgti ar neoficiālu rokasspiedienu, ieguldītāji labprāt redz oficiālu, profesionālu līgumu ar klientiem, piegādātājiem un neatkarīgiem darbuzņēmējiem modeli. Viņi arī atbalsta formālas cilvēkresursu programmas, tostarp darbā pieņemšanas procedūras, darbības pārskatus un pabalstu plānus. Uzņēmumiem ir arī svarīgi aizsargāt savus unikālos produktus un idejas, pēc vajadzības piesakoties patentiem un preču zīmēm. Visas šīs darbības, ja tās tiek veiktas iepriekš, var palīdzēt izlīdzināt uzņēmuma pāreju uz valsts struktūru.
IPO temps sasniedza maksimumu 1999. gadā, kad rekordlieli 509 uzņēmumi nonāca biržā, piesaistot vēl nebijušus 66 miljardus dolāru. IPO drudzi izraisīja “dotcoms” jeb jauni interneta uzņēmumi, kas tajā gadā veidoja 290 sākotnējos publiskos akciju piedāvājumus. Šie jaunie uzņēmumi nonāca akciju tirgū, lai izmantotu akciju tirgus unikālo klimatu, jo draiskulīgi investori, kuri mēģināja panākt nākamo interneta iedvesmu, rentabilitātes ziņā daudz neprasīja. Jauni interneta uzņēmumi ar ierobežotu pieredzi varēja izmantot publiskos tirgus kā riska kapitāla veidu. Faktiski jaunās dotcoms akciju emisijas pirmajā tirdzniecības dienā 1999. gadā pieauga par vidēji 70 procentiem. Tomēr līdz 2000. gada vidum tehniski smagās Nacionālās vērtspapīru dīleru asociācijas automatizētās kotācijas (NASDAQ) kritums lika investoriem piesardzīgāk un dramatiski mainīja situāciju saistībā ar interneta IPO. Pētījumi parādīja, ka līdz tam laikam 40 procenti augsto tehnoloģiju IPO tirgojās zem sākotnējās piedāvājuma cenas. Rezultātā 52 uzņēmumi nolēma anulēt vai atlikt IPO 2000. gada pirmajos sešos mēnešos. 2005. gada pirmajos 10 mēnešos notika 147 IPO, mazāk nekā 2004. gadā (331), bet gandrīz divreiz vairāk nekā tur. bija bijis 2003. gadā (75). Uzņēmumu īpašniekiem uzmanīgi jāuzrauga tirgus apstākļi un jāpārliecinās, ka viņu uzņēmumi ir labi izvietoti un tiem ir lielas izredzes uz ilgtermiņa dzīvotspēju pirms iesaistīšanās IPO.
BIBLIOGRĀFIJA
'2005. gada IPO pārskats' IPOHome, Renaissance Capital. pieejams no http://www.ipohome.com/marketwatch/review/2005main.asp Iegūts 2006. gada 15. martā.
Mīļā, Džeisons. IPO lēmums, Kāpēc un kā uzņēmumi kļūst publiski pieejami . Edvarda Elgara izdevniecība, 2004. gads.
Evansons, Deivids R. “Valsts skola: mācīšanās, kā sagatavoties IPO”. Uzņēmējs . 1997. gada oktobris.
Džouberts, Pols G. 'Publisks.' Pārnēsājamā MBA finansēs un grāmatvedībā . Wiley, 1992.
Lārdners, Džeimss un Pols Slouns. 'Slimīgo IPO anatomija.' ASV ziņu un pasaules ziņojums . 2000. gada 29. maijs.
Lindsija, Dženifera. Uzņēmēja rokasgrāmata kapitālam: jauno un augošo uzņēmumu kapitalizācijas un refinansēšanas paņēmieni . Prubus, 1986.
Makadams, Donalds H. Startēšana līdz IPO . Xlibris Corporation, 2004. O'Braiens, Sāra. 'Red Tape teica, lai nožņaugtu mazo uzņēmumu IPO.' Investīciju ziņas . 2001. gada 9. jūlijs.
Takers, Endijs. 'IPO priekšā? Izmēģiniet šos soļus, lai izvairītos no šķēršļiem. Bizness First-Columbus . 2000. gada 17. marts.
